LOS CREDITOS AL PERIÓDICO PANORAMA
INFORMATIVO AL DIA.-En 2021, César Iglesias se endeudó para pagar aproximadamente US$84 millones a accionistas que vendieron parte de sus participaciones.
En 2023, emitió acciones nuevas adquiridas mayoritariamente con recursos de los fondos de pensiones y utilizó el capital captado para cancelar US$80 millones de aquel financiamiento.
Así, una deuda creada para pagar la salida o reorganización de antiguos accionistas fue sustituida por capital aportado principalmente por los trabajadores a través de sus fondos previsionales.
La documentación pública permite concluir que la emisión de acciones de agosto de 2023 sustituyó económicamente el financiamiento de US$80 millones que César Iglesias mantenía con Banco Popular y el Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular. No se documenta una conversión jurídica de la deuda en acciones: la empresa captó efectivo mediante nuevas acciones y, diecisiete días después de completar la colocación, pagó íntegramente los préstamos.
La operación explicada en lenguaje sencillo
Primero, César Iglesias recibió financiamiento mediante deuda. Banco Popular aportó US$60 millones y el Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular aportó US$20 millones dentro de una facilidad conjunta. El fondo también había otorgado US$10 millones adicionales de corto plazo. Como acreedores, el banco y el fondo tenían derecho a recuperar capital e intereses.
Después, César Iglesias decidió abrir el 30% de su capital al mercado. Los compradores entregaron dinero y recibieron acciones. Tres AFP colocaron RD$3,492.2 millones de los fondos de pensiones en esa emisión y adquirieron el 70% de las acciones ofrecidas.
Con la emisión completada y el dinero recibido, César Iglesias pagó la facilidad de US$80 millones. Desde ese momento, el banco y el fondo dejaron de aparecer como acreedores por esos préstamos. En el balance de la empresa disminuyó la deuda y aumentó el patrimonio aportado por los nuevos accionistas.
El riesgo también cambió de lugar. Como acreedor, el fondo tenía una obligación contractual de pago y garantías. Como accionistas, los fondos de pensiones quedaron expuestos al comportamiento del precio de la acción, a la generación de utilidades, a la eventual distribución de dividendos y al valor futuro de la empresa.
Al cierre de 2022, César Iglesias mantenía una exposición crediticia de US$30 millones con el Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular, SIVFIC-042. De ese monto, US$20 millones correspondían a un préstamo de largo plazo, con una tasa anual de 9.39 % y vencimiento contractual en diciembre de 2026, mientras otros US$10 millones estaban distribuidos en tres préstamos de corto plazo con vencimiento en junio de 2023. El financiamiento de US$20 millones formaba parte de una facilidad conjunta de US$80 millones, completada con US$60 millones aportados por Banco Popular.
En agosto de 2023, César Iglesias realizó una emisión pública de 38,721,220 nuevas acciones, mediante la cual obtuvo aproximadamente RD$4,948.1 millones brutos y RD$4,812.5 millones netos después de los costos de colocación. Los fondos de pensiones administrados por AFP Reservas, Crecer y Siembra compraron 27,104,859 acciones por RD$3,492.2 millones, equivalentes al 70 % de las acciones ofrecidas.
El suplemento del prospecto había establecido que los recursos captados se utilizarían para amortizar obligaciones financieras, señalando como destino principal la deuda en dólares con Banco Popular y contemplando el pago de otras deudas identificadas en el mismo documento, entre ellas la correspondiente al SIVFIC-042.
El 1 de septiembre de 2023, diecisiete días después de completarse la colocación, César Iglesias saldó íntegramente la facilidad de US$80 millones correspondiente a Banco Popular y al Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular. La cancelación fue comunicada oficialmente a la Superintendencia del Mercado de Valores mediante un hecho relevante del 4 de septiembre.
Los estados financieros auditados de 2023 confirman el resultado: los préstamos de US$60 millones y US$20 millones, que aparecían como obligaciones en 2022, presentan saldo cero en 2023, mientras el flujo de efectivo registra RD$8,227.4 millones en pagos totales de préstamos durante el año.
La operación no fue una conversión jurídica directa de deuda por acciones. Banco Popular y el SIVFIC-042 no recibieron acciones a cambio de sus créditos. César Iglesias captó dinero mediante la emisión de nuevas acciones y, posteriormente, utilizó recursos disponibles para pagar a los acreedores.
Por tanto, la conclusión respaldada por la documentación pública es que la deuda fue sustituida económicamente por capital accionario: salieron del balance los US$80 millones adeudados y entraron RD$4,812.5 millones de patrimonio aportado por nuevos accionistas.
Secuencia de la recompra de acciones, la deuda y la entrada de los fondos de pensiones en César Iglesias
- Situación inicial
Al 30 de abril de 2021, César Iglesias tenía 40 millones de acciones emitidas y en circulación, con un valor nominal de RD$100 por acción. El capital pagado de la empresa era de RD$4,000 millones.
- Revalorización y ampliación del capital
El 7 de mayo de 2021, la Dirección General de Impuestos Internos aprobó la revalorización de los activos de César Iglesias.
La empresa reconoció un aumento patrimonial de RD$9,093 millones. Mediante una asamblea extraordinaria celebrada en mayo de 2021, el capital autorizado y pagado se elevó a RD$13,093 millones, representado por 130,926,100 acciones.
- Venta de acciones en tesorería
El 10 de mayo de 2021, César Iglesias vendió un millón de acciones que mantenía en tesorería por aproximadamente RD$145 millones.
Las acciones fueron adquiridas por:
Berol, S.A.: RD$75 millones.
Bermillo, S.R.L.: RD$70 millones.
- Recompra de acciones
El 28 de mayo de 2021, la propia empresa César Iglesias, S.A. recompró 40,576,587 acciones por RD$4,404 millones, equivalentes en ese momento a aproximadamente US$84 millones.
Los vendedores y los montos reconocidos fueron:
Galiza Trading Inc.: RD$2,660 millones.
Perla del Adriático: RD$1,523 millones.
Inversiones Freyre: RD$221 millones.
César Alma: RD$4,000.
Antonio Alma: RD$4,000.
Ana J. Alma: RD$4,000.
Alejandro Alma: RD$4,000.
Galiza Trading recibió poco más del 60% del valor total de la recompra y permaneció vinculada como accionista de César Iglesias.
- Financiamiento de la recompra
Feller Rate establece que la recompra de aproximadamente US$84 millones fue financiada principalmente con deuda financiera.
César Iglesias contrató durante 2021 un financiamiento de US$80 millones con Citibank.
El mismo 28 de mayo de 2021, la empresa firmó un pagaré con Inversiones Freyre por US$3,179,000, con una tasa anual de 6%.
Al cierre de 2021, ese pagaré representaba una deuda de aproximadamente RD$182 millones. Al cierre de 2022, el saldo era de RD$178 millones. La obligación fue pagada durante 2023.
- Sustitución de Citibank por el grupo Popular
El préstamo con Citibank fue sustituido por dos financiamientos del grupo Popular:
US$60 millones con Banco Popular Dominicano.
US$20 millones con el Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular, SIVFIC-042, administrado por AFI Popular.
Las dos obligaciones sumaban US$80 millones. Tenían una tasa anual de 9.39%, pagos semestrales a partir de junio de 2023 y vencimiento previsto para diciembre de 2026.
El financiamiento quedó respaldado por acciones de César Iglesias y por los dividendos correspondientes a esas acciones.
- Préstamo de César Iglesias a Galiza Trading
El 31 de mayo de 2021, tres días después de la recompra, César Iglesias otorgó un préstamo a Galiza Trading por aproximadamente RD$483 millones.
El préstamo tenía una tasa anual de 6% y vencimiento al 31 de mayo de 2026.
Después de nuevas operaciones e intereses, el saldo por cobrar a Galiza aumentó a aproximadamente RD$694 millones al cierre de 2022.
- Cancelación de las acciones recompradas
Las 40,576,587 acciones adquiridas el 28 de mayo de 2021 fueron registradas inicialmente como acciones propias en cartera.
Posteriormente, César Iglesias eliminó esas acciones mediante una reducción de capital. La empresa pagó a los vendedores, redujo su patrimonio y aumentó su deuda financiera.
- Concentración de las acciones en Galiza
El 8 de abril de 2022, varios accionistas transfirieron a Galiza Trading 21,259,560 acciones de César Iglesias.
A cambio, Galiza entregó a esos accionistas 3,047,253 acciones de su propio capital.
La operación fue aprobada mediante un consentimiento unánime de accionistas del 11 de abril de 2022. Después de la permuta, Galiza quedó como única propietaria de las 90,349,513 acciones restantes de César Iglesias.
- Propiedad de Galiza Trading
Galiza Trading Inc. es una sociedad holding constituida en Panamá.
Moody’s Local identifica su propiedad de la siguiente manera:
Familia Armenteros Iglesias: 53%.
Familia Feris Iglesias: 47%.
Galiza concentró la propiedad de César Iglesias antes de la posterior emisión pública de acciones.
- Evolución de la deuda financiera
La deuda financiera de César Iglesias era de aproximadamente RD$3,733 millones al inicio de 2021.
Después de la recompra, la deuda aumentó a RD$9,023 millones al cierre de 2021 y a RD$10,854 millones al cierre de 2022.
Al 30 de junio de 2023, antes de completarse la oferta pública de acciones, los préstamos financieros sumaban RD$10,648 millones.
- Emisión pública de acciones
En agosto de 2023, César Iglesias emitió 38,721,220 acciones nuevas, equivalentes al 30% del capital de la empresa después de la emisión.
La colocación se realizó a RD$128.84 por acción. El valor bruto fue de aproximadamente RD$4,989 millones. Después de los gastos de emisión, la empresa recibió recursos netos por aproximadamente RD$4,813 millones.
El dinero pagado por los compradores ingresó directamente a César Iglesias porque se trató de una ampliación de capital.
- Compra con recursos de los fondos de pensiones
Las AFP Reservas, Crecer y Siembra compraron, en representación de sus afiliados, 27,104,859 acciones por aproximadamente RD$3,492 millones.
La inversión de los fondos de pensiones representó el 70% de las acciones ofrecidas y aproximadamente el 21% del capital total de César Iglesias.
Los demás inversionistas adquirieron el 30% restante de la emisión, equivalente aproximadamente al 9% de la empresa.
La composición accionaria resultante fue:
Galiza Trading: 70%.
Fondos de pensiones: aproximadamente 21%.
Otros inversionistas: aproximadamente 9%.
- Pago de la deuda de US$80 millones
La colocación de las acciones terminó el 15 de agosto de 2023.
El 1 de septiembre de 2023, diecisiete días después, César Iglesias pagó:
US$60 millones a Banco Popular Dominicano.
US$20 millones al Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular.
Feller Rate clasifica esos US$80 millones como obligaciones que no estaban relacionadas con la operación productiva de la empresa.
- Efecto sobre la deuda
Después de la emisión y del pago al grupo Popular, la deuda financiera total de César Iglesias disminuyó de RD$10,648 millones en junio de 2023 a RD$6,802 millones al cierre de 2023.
La reducción fue de aproximadamente RD$3,846 millones.
La empresa continuó manteniendo otros préstamos bancarios para capital de trabajo, refinanciamiento y necesidades de sus operaciones.
- Deuda al cierre de 2025
Al 31 de diciembre de 2025, César Iglesias tenía préstamos financieros por aproximadamente RD$6,766 millones, distribuidos de la siguiente manera:
Banco Popular: RD$3,353 millones.
Scotiabank: RD$2,159 millones.
Banco BHD: RD$764 millones.
Banco Santa Cruz: RD$200 millones.
Asociación Cibao de Ahorros y Préstamos: RD$140 millones.
Banco Vimenca: RD$81 millones.
Banco López de Haro: RD$69 millones.
Los pasivos totales ascendían a RD$12,899 millones. Dentro de ese monto había aproximadamente RD$5,329 millones en cuentas por pagar, principalmente relacionadas con suplidores y operaciones comerciales.
- Situación al último corte de 2026
Al 30 de junio de 2026, los préstamos financieros de César Iglesias sumaban aproximadamente RD$6,299 millones.
El monto estaba compuesto por:
RD$2,310 millones de deuda de corto plazo.
RD$3,989 millones de deuda de largo plazo.
Los pasivos totales ascendían a RD$12,504 millones y las cuentas por pagar sumaban aproximadamente RD$5,400 millones.
La deuda específica de US$80 millones utilizada para sustituir el financiamiento relacionado con la recompra de 2021 ya estaba pagada. La empresa mantenía las demás obligaciones financieras correspondientes a sus operaciones y financiamientos posteriores.
